浅析稳定币Dai的问题与不足

Dai是makerDAO创建并发行的一种锚定美元USD 1：1的稳定币，是基于以太链发行的。Dai不是通过挖矿产生的，而是必须由Dai的需求者质押一定量的ETH，然后由一系列的智能合约作用向ETH的质押者发行一定数量的Dai。
目前Dai的版本是1.0，即所谓的Single-Collateral Dai单一质押版本，用ETH质押获取Dai。
经过一段时间的发展，目前已经发行了接近9000万美元的Dai，其接受范围也越来月广泛。作为一种锚定美元的稳定币，本文就来简单聊聊Dai的问题与不足。

1. Maker白皮书里提到，“全局结算”（Global Settlement）将作为整个系统保持稳定的最后一道关口，当出现巨大问题的时候，社区可以决定是否进行全局结算。在全局结算状态下，新的交易、新的Dai不会产生，原有的CDP拥有者可以在一个稳定的状态下赎回自己的抵押物资产。问题是，“全局结算”是否能够进行，是由MKR的持有者通过社区投票的形式来决定么。那么，人为的投票，是否能跟上时间紧迫性的要求，将会是一个巨大的问号。当然，Maker基金会拥有大量的MKR，有可能基于基金会的投票权重个就可以进行全局结算，如果是这样的话，就又带来了是否过于中心化的问题，而“中心化”是任何一个稳定比最不能接受的状况。

2. 理论上，当Dai的价格低于1美元的时候，CDP的拥有者会从市场上购买Dai（低于一美元）用于偿还自己的CDP的Dai债务（1美元）获利，从而提高市场上Dai的需求，从而将Dai的价格拉回一美元。反过来，当Dai的价格高于1美元的时候，ETH的拥有者会质押ETH建立CDP产生Dai（1美元）并到市场上出售（高于1美元）获利，从而增加了市场上Dai的供应，从而将Dai的价格拉回一美元。但当大量CDP拥有者同时根据Dai的价格这么做的时候（偿还Dai减少Dai的总体供给提高Dai的价格；发行Dai提高Dai的总体供给降低Dai的价格），会导致Dai快速的上涨下跌，从而减少了Dai的价格的稳定性。

3. 在目前单一质押版本的情况下，Dai的供应量无法持续性的扩大。因为Dai的是由CDP的拥有者发行出来的，发行CDP的目的就是为了获利。当Dai的价格高于一美元，CDP被发行，并被拥有者到市场卖掉；当Dai的价格低于一美元，Dai会被买回来支付CDP的债务。在这样的情况下，Dai的发行量会根据价格波动的范围而有一定的总区间，不可能根据市场的真实需求而变化。其Dai的总流通都不会是长久的，而是暂时的。

4. 在一定的市场条件下，如果CDP的持有者对Dai的价值信心整体发生了偏移，比如，认为Dai的价值会持续下跌，那么他们不会从市场上购买Dai而是会继续等待，进而不会帮助Dai的价值回升；甚至，如果他们认为Dai还会持续下跌的话，那么他们会发行更多的CDP从而产生更多的Dai的市场供应，反而更加加剧了Dai的价格下跌。

5. 目前看起来，Maker基金会通过掌握大量的MKR，获得相应的资金并通过在交易所做市的方式保持Dai的供应和稳定。在这种情况下，一方面由于Maker的MKR是有限的，所以Dai的供应量也会有上限；更要命的问题是，这种方式就变成了一种中心化的方式，和Dai的去中心化的出发点就背道而驰了。

6. 作为一种提供短期流动性和杠杆的金融工具，CDP的竞争优势并不明显。有可能会导致整体CDP的供应不足，从而造成Dai的供应不足。
   说CDP的竞争优势不足，在于：

• 虽然CDP提供了杠杆，但其最大杠杆只有3X，从安全角度考虑，可能2X是上限，这个杠杆在金融行业算是很小，比如Bitmex提供了100X的杠杆可能；

• Dai并不是稳定币市场的头号玩家，所以存在很强的竞争，比如USDT等各种挂钩美元的稳定币；

• 作为金融工具，市场上也有很多其他竞争对手，如Bitmex等。

作者：苍天鸭
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