一先生说 | 第3期 | 在市场中“捡钱”，是一门手艺，更是一门艺术。

第3期：“捡钱”的艺术

题记：在金融市场中，只有活着，才能看见明天的太阳。

1. 我发现了什么？

有我微信的朋友都知道，在今年7月初的时候，市场正处于跌跌不休的熊市中时，我在朋友圈分享了自己的一个30天年化10%+的无风险投资机会，不知道感兴趣的朋友有多少？

江南转债即将触发回售套利机会

可能很多人觉得年化10%+太少，一个涨停一天就能10%。但是我觉得，年化10%，特别是在今年这种弱市行情中，真的是太宝贵了。

因为，只有活着，才能看到明天的太阳。

2. “捡钱”的逻辑是什么？

具体的事情是这样的……

今年以来，我一直都在关注着可转债市场。可转债，除了下有保底，上不封底的特点外，还有一个很重要的条款，就是：回售。

回售是指，当可转债的发行主体，即可转债对应的股票在一个时间段的收盘价低于当期转股价的一定比例时（回售触发价）,可转债持有人有权将其持有的可转债按照回售价卖还给公司。

搞懂了回售后，接着再来看，在7月份的时点有可能触发回售的可转债有哪些？一共就三支，格力转债、江南转债和15天集EB，它们的回售价，前2支是103，第三支是107，对应转股价，分别是7.24、6.02、56.02。（可转债转股价受分红除权、转股价下调等影响会出现调整。）回售触发价分别为5.07、4.82、44.82。

要实现可转债的回售套利，要同时满足以下2个条件：

可转债价格低于回售价

可转债对应的正股价从低于回售触发价的第一天开始，一个时间段的价格持续低于回售触发价（根据转债约定的不同，一个时间段可能是20天~30天，可以是连续也可以是不连续）

到目前为止，符合以上两个条件的，只有江南转债及其对应的正股江南水务。

江南转债从5.29日开始，收盘价连续低于回售触发价。到7.10日，连续30个交易日的收盘价低于回售触发价，实质性触发回售。

江南转债回售公告

我是在7.5~7.6日才介入的，介入的比较迟，只吃到了鱼尾，年化10%。如果从5.29日介入，到7.27日回售款到账，年化收益约17%。

不过，提前和推迟介入各有利弊，提前博的是最大收益，推迟要的是最大的确定性。

因为江南转债的回售条款要求的是连续30个交易日，如果从低于回售触发价的第1个交易日介入，随后正股价连续上涨超过了回售触发价，那么30个交易日就要重新开始计算。

比如，江南水务在5.16日的收盘价就低于了回售触发价，但5.18日收盘价高于回售触发价。所以，低于回售触发价的16、17日就作废了，必须从下一次低于回售触发价的时点重新开始计算。

江南水务股价图

我们很难预测股价短期的涨跌，江南水务在第一次低于回售触发价后，后续有可能连续上涨，也有可能连续下跌，也有可能小涨小跌徘徊在回售触发价周围。而只有连续的下跌，才能让回售触发的机率提高。否则，剩下的两种情况，时间成本会极大的降低收益。

3. 我的选择是什么？

我在这次操作中，没有选择博最大收益，而是选择等到江南水务几乎没可能再回到回售触发价时才选择介入，要的是最大的确定性。（7.5日收盘价4.26，7.10日满足回售条件，要在3个交易日内上涨13.15%才能解除回售，在羸弱的市场中是很难实现的……）

金融市场中，只有活着才能看到明天的太阳。在如此黑暗的时期，还有人给我们送钱，为什么不要呢？

作者：一先生说
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